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小额净回笼无碍流动性宽裕货币政策

来源:未知 作者:admin 人气: 发布时间:2015-08-19

  小额净回笼无碍流动性宽裕

  □本报记者 张勤峰

  周四,央行[微博]逆回购操作缩量,全周公开市场操作因此净回笼资金50亿元。市场人士指出,当前资金面总体宽裕,货币市场利率低位运行,小额净回笼对资金面影响不大。进一步看,为配合积极财政政策的推行,货币宽松有转向定向调控的势头,但在经济偏弱、局部风险犹存、降成本需求迫切背景下,货币市场流动性保持平稳和适度宽裕依然具有很高的确定性。

  净回笼印证流动性宽裕

  资金面宽裕背景下,周四央行公开市场逆回购小幅缩量。公告显示,央行周四开展350亿元7天期逆回购操作,中标利率持稳在2.5%,交易量则较本周二减少150亿元,较上周四少50亿元。由于当日有400亿元逆回购到期,当日实际净回笼资金50亿元,这是7月下旬以来央行单次公开市场操作首次净回笼。此外,全周公开市场操作也实现净回笼50亿元,终结了此前连续两周的净投放。

  事实上,最近三次央行公开市场操作净投放规模一直在下滑。上周四为净投放50亿元,少于之前的150亿元,本周二降至零,本周四在进一步变成净回笼50亿元。至于背后的原因,市场普遍认为是央行根据短期流动性状况做出的灵活调整。

  资金交易员表示,7月中旬,受企业季节性缴税等因素影响,短期资金面一度在边际上略有收紧,央行顺势重启了公开市场净投放。而从7月末以来,短期资金供需持续改善,特别是大行稳定融出,保障了正常的融入需求,资金面边际收紧状况明显缓解,整体流动性恢复至较为宽松的状态,8月初例行存准清算对资金面亦未造成太大影响。在此背景下,央行逐步减少公开市场净投放基本顺应了流动性供求格局的变化。

  从货币市场利率走势上看,整体利率水平稳中有降,隔夜资金利率依旧是个特例,但在最近几日也出现了上涨趋缓的迹象。6日,银行间质押式回购利率方面(存款类机构行情),隔夜加权利率微涨1bp至1.51%,延续了自7月初以来的稳步上行势头,但涨幅在近几个交易日不断收窄;7天回购加权利率则下行逾9bp至1.30%;7天以上期限回购利率稳中略降,3个月利率持稳在3.12%。交易员表示,7天以内资金供给充裕,隔夜需求虽旺盛但能较好得到满足,7天以上资金需求寥寥,市场资金面预期乐观依旧。

  交易员指出,近期隔夜利率上涨或与债市加杠杆有关,活跃的债市套息交易提升了短期融资需求,而之前隔夜利率相对偏低,本身存在修复利差的需求。目前隔夜与7天利差渐趋合理,后续继续上涨的压力在逐步减轻。

  流动性保持相对宽松无悬念

  展望后续资金面,分析人士认为,从季节性规律上看,8月份资金面有小幅改善空间,但考虑到货币总量放松节奏放缓、信用创造有所恢复以及债市杠杆操作提升需求等因素,货币市场利率恐难回到前期低点,未来有望保持低位运行,资金面呈现相对宽松格局几无悬念。

  8月份,季节性扰动因素少,资金面往往会比7月份略宽松一些。观察7天回购利率月均值历史数据,自2009年以来,8月份利率均值都要比7月份略低一些。同时,IPO持续暂停,提升了市场资金面的稳定性,而随着股市去杠杆持续推进,部分资金仍在向货币、债券市场回流,增加货币市场资金供给。总体上看,8月份资金面有小幅改善的空间,这在近期货币市场利率下行中已有所反映。

  值得关注的是,由于稳增长政策正进一步向积极财政倾斜,为配合政府加杠杆的趋势,货币政策正重新转向定向调控,更加注重实现货币向实体领域的引导。有市场人士指出,7月份央行流动投放总量减少,显示货币总量宽松重新进入观察期,后续在积极财政与货币定向宽松的配合下,信用创造将逐渐改善,货币市场流动性进一步大幅趋松、利率水平回归前期低位的可能性不大。

  不过,市场观点仍普遍认为,在经济偏弱、局部风险犹存、降成本需求迫切背景下,货币政策趋势拐点未现,货币市场流动性保持平稳和适度宽裕几无悬念。未来货币市场利率仍将保持低位运行态势,预计7天回购利率运行中枢或在2%-2.5%之间。



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