|
与数年前发生在中国的钱荒一样，本月席卷美国回购市场的混乱局面，令对冲基金和小型经纪自营商争抢现金，但对一些全球最大的银行而言，这种局面已转化赚钱机遇，并收获一连串低风险的利润。 当被世人遗忘的短期担保贷款体系突然因缺乏资金而出现问题，将借贷成本推高至10年来的最高水平时，这也是千载难逢的发财机会。比如中国的钱荒时，几只大型的货币基金，就赚得盆满钵满。 然而这一次，许多资金充裕的银行却行动缓慢，因为在金融危机以来的监管新规限制下，他们已经变得相当木讷。而常期低利率又让公司不再花钱对货币交易业务进行投资，各家公司普遍缺乏专业和有经验的交易员。 但据市场人士说，这次风波的幕后，摩根大通等银行已经开始向同业提供更多的资金，从而获得远高于将资金存放在央行的回报。 其结果是：这类银行通过提供足够多的资金改善了收益。然而，除了赚钱外，要让市场像过去10年里的大部分时间那样平平稳稳地运转，只有他们提供的资金还远远不够。这种失灵也让美联储（Federal Reserve）不断注入资金，以缓解对冲基金和经纪自营商的痛苦，他们需要为所持美国国债融资。 美国大型银行在应对回购市场的波动时变得犹豫不决，原因多种多样，包括危机后的流动性和资本规则限制了它们的行动灵活性，以及处理此类交易的部门减少。 这一切在9月中旬突然达到了顶点，当时一系列因素导致全球金融体系的一个关键部分出现了异常严重的现金短缺。大银行愿意出借的资金与交易商希望融资的证券数量出现了失衡，远远超出了通常在金融季度末出现的困境。自那以来，美联储（Federal Reserve）一直在进行干预，向市场注入现金以维持资金市场的运转。 银行高管、交易员和市场观察人士表示，这种情况突显出，自2008年信贷危机以来，短期融资环境发生了多么彻底的变化。他们说，这甚至造成了代沟：大银行和监管机构近年来几乎没有看到回购市场的动荡，以至于他们失去了一些反应能力。 市场的波动并不新鲜。只是很久没有出现问题了。据当时负责摩根大通流动性管理的前银行高管哈夫利切克（Glenn Havlicek）说，上世纪90年代，当资金紧张时，利率有时会飙升至50%。美联储在本世纪头十年开始了一场减少波动的运动，然后在2008年危机之后，定量宽松意味着资金并不短缺。如今，在美联储收缩其资产负债表之后，短缺又重新出现。 哈夫利切克说，“大银行不再有美联储的基金部门，过去负责润滑市场车轮的美联储工作人员也不在了。”他现在经营着自己的公司，为回购市场参与者提供技术解决方案。“所以当资金激增时，没有人记得该怎么做。” 令美联储（Fed）惊慌失措的是，实际联邦基金利率（federal funds rate）升至美联储设定的目标之上，这让美联储担心自己已经失去了对货币政策的控制。然而，在危机之前，只要银行在互相贷款时要求大幅提高或降低利率，利率就会经常偏离美联储的目标。哈夫利切克提到，美联储的基金部门配备了处理这些交易的人员，创造了他估计的约1万亿美元的峰值市场。现在它低于500亿美元。 危机过后，随着量化宽松政策向金融体系注入大量现金，银行在美联储存放了高达2.7万亿美元的超额准备金。自那以来，这一数字已经减少了一半，限制了大型银行向回购市场转移的火力。他们在这个市场上为客户保持活跃，尽管它通常只提供有限的机会来产生明显更高的回报。 在过去的一年里，摩根大通的高管们说，他们更积极地部署备用现金抢购短期证券。该公司前首席财务官1月说，当去年第四季度回购市场利率上升后，该公司发现了一个赚更多钱的机会，可以用高于美联储的利率来给银行提供资金。高管们在4月和7月的财报电话会议上表示，这一趋势在今年上半年仍在继续。 在不寻常的压力下赚更多钱的潜力是巨大的 当利率最近达到10%的峰值时，与联邦基金的利差为8个百分点。一家提供400亿美元的银行一天可以赚880万美元。这将在一周内超过6000万美元。与其他业务的季度利润相比，这仍然相形见绌。 大型银行要到10月中旬才会开始公布季度业绩，与此同时，无法估算具体的利润。但市场参与者指出，他们认为这些数字说明了银行所享有的机遇。 第一种是买卖价差，即买方愿意支付的价格与卖方愿意接受的最低价格之间的差额。在短期贷款市场，这种差距通常很小。一位对冲基金交易员表示，他通常会努力说服银行将价格降低几个基点。但他说，随着市场的波动，很明显银行获得了更大的利差，一些银行将最初的出价降低了100个基点。 其他与会者提到了三方回购市场，银行从货币市场基金借入资金，然后贷给其他客户。一位在该市场工作的回购交易员称，他看到的价差是30年来最疯狂的。 除了这些新规定外，短期融资市场还有一些由来已久的新问题。银行通常会避开美联储的贴现窗口，因为它带有融资问题的污名。最近，银行担心使用美联储的透支工具会带来耻辱。只要在当天结束时偿还贷款，它们就可以借到钱，或暂时背负负余额。自金融危机以来，这种方法就没有被使用过。 摩根大通首席执行官杰米？戴蒙（Jamie Dimon）上周对记者表示，“美联储不会再对任何一家银行采取负利率。” 一些高管说，忘记这些污点将有助于缓解目前的市场问题。或者，美联储也可以坚持过去那些安抚市场的做法，比如上周恢复的每日回购操作。或者，正如美联储主席杰罗姆？鲍威尔（Jerome Powell）最近所说的，如果美联储计划保持当前的政策模式，它就必须将资产负债表扩张至永远不会挤压市场的充裕现金水平。 另一种选择是，金融玩家可以忍受价格飙升，并押注大银行和其他拥有额外现金的机构将被吸引进来提供资金——从而获利。一些高管和观察人士说，这将是一个健康的市场解决方案，最终会形成一个更快清算的体系。他们认为，这样的飙升将是暂时的，不太可能通过影响企业或消费者更广泛的借贷成本渗透到经济中。 巴克莱（Barclays Plc）货币市场策略师阿贝特（Joseph Abate）说，实际上没有什么能像高价格那样治愈高价格。“我认为我们会看到更多的波动吗？是的。而市场波动可能更加不可预测。”（完）
(此文不代表本网站观点，仅代表作者言论，由此文引发的各种争议，本网站声明免责,也不承担连带责任。) |
